柳药集团(603368):医药分销结构优化 医药工业快速增长
来源:财通证券股份有限公司    时间:2023-09-08 10:38:08


(资料图片仅供参考)

事件:2023 年上半年公司实现营业收入103.44 亿人民币,同比增长12.42%;实现归母净利润4.43 亿人民币,同比增长20.02%。

医药工业快速发展:2023 年上半年,公司医药批发业务实现收入84.42 亿人民币,营收占比为81.83%,归母净利润占比为64.52%;医药零售业务实现收入13.41 亿人民币,营收占比为12.99%,归母净利润占比为14.28%;医药工业业务实现收入5.23 亿人民币,同比增长72.33%,实现营收占比5.07%,归母净利润占比达20.48%。

中药配方颗粒备案进展顺利:仙茱中药科技主要从事各类中药饮片生产加工业务,已能生产加工中药饮片1,100 多个品种、8,000 多个品规;仙茱制药主要从事中药配方颗粒生产研发业务,已完成400 多个中药配方颗粒产品的备案,项目设计达产3,000 吨;康晟制药和万通制药主要开展中成药生产研发,旗下分别拥有安神养血口服液、归芪补血口服液和复方金钱草颗粒、万通炎康片(胶囊)等多个独家专利产品和知名品牌。

分销业务品种结构优化:2023 年上半年,公司新增器械耗材供应商185 家,新增器械耗材品规6,000 多个;公司医疗器械实现营收10.70 亿人民币,同比增长15.18%。截至2023 年8 月28 日,公司与广西科技大学第一附属医院、来宾市人民医院等7 家医疗机构签订器械耗材SPD 项目合作协议,累计开展器械耗材SPD 项目合作医院超过20 家。

投资建议:广西药品分销龙头,医药工业业务发展步入新阶段。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入211.25/234.76/260.70 亿元, 归母净利润8.15/9.54/11.29 亿元。对应PE 分别为10.09/8.62/7.28 倍,维持“增持”评级。

风险提示:双通道针剂回流影响零售业务;中药配方颗粒产能爬坡不及预期;分销份额提升不及预期。

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