【20230522】黄金周报：买点逐渐显现

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上周黄金价格承压回落，正如我们周报中指出：“黄金面临向下压力”，再往后看，继续回调的空间在收敛，买点逐渐显现，但上行驱动仍需等待；

上周利率、美元双双上行，黄金随之承压，原因有几个方面，其一，非美经济体宏观数据表现较弱，反衬美国数据表现尚可；其二，加息预期一度重燃，市场在周中一度给了6月加息25BP百分之四十的可能性；其三做空美元的策略此前相对拥挤；

目前来看，欧元、日元自5月初开始回调快接近一个月，实际利率也重新回到1.46%的相对高位水平，同时鲍威尔也在上周五的讲话中表示目前信贷市场出现收紧，效果与降息的影响相当，可以考虑暂时不再加息；

债务上限问题仍然没有得到妥善解决，避险需求仍然存在，但是每次市场对于避险标的的选择都不尽相同。在2011年8月财政悬崖发酵时，避险情绪推动了黄金的上涨，但是在2013年的债务问题酝酿时，黄金却是小幅下跌，因此债务问题若进一步发酵并不一定等同于黄金要上涨；

总的来看，近期承压黄金的因素陆续被市场充分price in，黄金自2050美元/盎司以上目前回调最大回调幅度超过100美元/盎司，下方继续深跌的空间在收敛，买点逐渐显现，但上行驱动仍需等待。

上周美债收益率持续上行，2年期、5年期与10年期收益率于周五收于4.28%、3.76%、3.70%，环比上升30bp、31bp、24bp。美国债务上限的谈判取得一定成果，市场风险偏好回归，同时周内美联储多位官员的表态相对鹰派，美债收益率由此走高，达到3月以来的高点。

数据来源：紫金研究所

美债利差方面，10年期-3月期利差环比缩小20bp至-1.59%，10年期-2年期利差环比扩大6bp至-0.58%；美债短期波动率指数于相对低位震荡，十年期与3月期利差倒挂程度有所收窄，实际流动性较前期有所缓和，但整体仍然偏紧，短端通胀压力仍存。

数据来源：紫金研究所

5年期和10年期TIPS收益率上周持续上行，5年期TIPS收益率于周五收于1.57%，较前周上升23bp；10年期TIPS收益率于周五收于1.46%，较前周上升18bp 。

数据来源：紫金研究所

上周美元指数震荡上行，周五收于103.19，环比上涨0.5%。黄金与美元指数的相关性走高，受到周三债务上限谈判的乐观进展影响，市场重回对美元的信心，美元指数由此强势上行。

数据来源：紫金研究所

上周美元指数多空持仓总量环比有所回落，非商业多头持仓环比下降987张至2.07万张，非商业空头持仓环比上升655张至1.12万张；

从持仓占比来看，非商业多头持仓占比为67%，较上周基本持平 ，空头持仓占比为36%，较上周上升3%。

数据来源：紫金研究所

衡量美元流动性的指标，除TED利差环比有所回落外，其余指标整体处于相对高位，体现出当前美元流动性依然偏紧；

上周衡量离岸美元流动性的日元兑美元、欧元兑美元互换基点整体小幅走高，显示当前海外美元的流动性整体处于相对宽松水平。

数据来源：Bloomberg，紫金研究所

上周通胀预期环比有所回升，前期公布的美国核心CPI仍然维持高位，回落速度相对缓慢，远不及联储设定的目标，而周内公布的初请失业金人数环比有所下滑、较预期偏低，体现出就业相较市场预期更为强劲，通胀预期由此抬头。

数据来源：紫金研究所

近期银行危机有所减弱，债务违约或将有所避免，而当前代表金融、经济状况的领先指标窄幅震荡并逐步趋缓，经济扩张动力有所放缓。

数据来源：紫金研究所

金银比震荡回落，主要因为上周白银跟随黄金下跌但跌幅较弱；金铜比震荡回落，主要因为上周伦铜窄幅震荡而黄金持续下跌；金油比震荡下行，主要因黄金跌幅远超原油。

数据来源：紫金研究所

从滚动相关性的角度来看，黄金近期与原油、美元指数的相关性较前期有所增强，与铜的相关性有所减弱。

数据来源：紫金研究所

黄金VIX环比有所回落，在经历前期的脉冲式上涨后，近期金价持续回调，伴随美元指数及美债收益率的强势上行，黄金VIX随之下行。

数据来源：金研究所

上周黄金内外价差有所收窄，白银内外价差有所扩大，黄金内外比价环比有所回落，近期人民币汇率对贵金属内外比价的影响较前期有所增强。

数据来源：紫金研究所

库存方面，上周COMEX黄金库存为2258万盎司，环比减少约1.2万盎司，COMEX白银库存上升至27420万盎司，环比增加约384万盎司；上周SHFE黄金库存约为2.74吨，环比基本持平，SHFE白银库存回落至1661吨，环比减少约149吨。

数据来源：紫金研究所

SPDR黄金ETF持仓环比增加5吨至942.7吨，目前持仓规模位于10年来中位数附近；

SLV白银ETF持仓环比减少49吨至14573吨，目前处于中位偏高水平。

数据来源：紫金研究所

上周COMEX黄金总持仓上升0.29万手至52.2万手，其中非商业净多持仓减少11222手至25.53万手，空头持仓增加4778手至7.54万手；

持仓占比方面，非商业多头持仓仍然占优，比例回落至49%附近，非商业空头持仓占比维持在14%左右。

数据来源：紫金

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